“郑州高端茶询，郑州公益茶会。” 广发策略刘晨明：“特朗普交易”如何影响a股
来历：晨明的策略深度思虑 本文作者：刘晨明/李如娟 摘要 当前选情：美东时候6月27日美国总统年夜选首轮辩说竣事后，特朗普平易近调优势拉年夜，且在7年夜要害扭捏州中的优势遥遥领先。截至7月14日，predictlt数据显示特朗普胜选率到达67%，拜登胜选率则为27%；截至7月13日，the hill数据显示美国参众两院共和党的获胜几率均领先，别离为78%和60%。综合看，今朝总统和两院选举的四种组合：①特朗普 共和党“横扫”（31.4%）、②特朗普 国会割裂（29.7%）、③拜登 平易近主党“横扫”（2.4%）、④拜登 国会割裂（12.0%） 若特朗普被选——可能奉行10%遍及关税、鼎力撑持制造业回流、限制移平易近政策、加年夜减税力度、奉行弱美元政策、可能对华科技制裁 （1）宏不雅经济：通胀上行预期；收紧移平易近政策致使劳动力供给削减，薪资提高；弱势美元策略影响美联储货泉政策自力性；对美进口商品遍及征收10%的关税；“去监管”削减联邦当局监管本钱有望减缓赤字；撤消对洁净能源的资金撑持与税收减免相干法案。 （2）财产影响：利好美国传统制造业、医药、零售等；利空新能源、国防兵工；对科技短时间偏利空；对传统能源偏利空，对黄金、铜不肯定。 （3）对我国影响：传播鼓吹上任以后对中国全数商品征收关税，制造业“去中国化”等可能利空我国对美出口的制造业；放松本土化庇护政策，对我国新能源财产链利弊均有；科技制裁可能迫使科技财产链的国产替换进一步深化；别的，特朗普被选后对“管道国度”的严酷审查，可能使得出海投资建厂的企业遭到冲击。 若拜登被选——可能奉行加税政策、对移平易近相对友爱、对华科技制裁 （1）宏不雅经济：通胀预期中性；持久来看移平易近友爱，有助于增添劳动力供给；货泉政策自力性强；加税均衡财务赤字，继续提高撑持半导体、洁净能源和科技成长的财务支出。 （2）财产影响：利好美国新能源财产链、科技、国防兵工、基建制造等；利空美国传统能源财产。 （3）对我国影响：商业立场相对暖和，但结合盟友对中国施压；商业制裁更具针对性，可能利空我国人工智能、半导体、新能源等财产。 “特朗普买卖”：（1）短时间反映：美股指数上涨，能源、金融、科技较强势；黄金也偏向于上涨，铜、原油等资本品走强，美债利率和美元指数走高。（2）但中期来看：竞选阶段，市场可能炒政策预期，但就职以后则更存眷政策落地环境和现实结果。（3）中短时间内，a股市场显现的“特朗普买卖”不较着，但在18-19年商业制裁和科技制裁事务发酵以后，以半导体为主的国产替换情感显著升温。 风险提醒：地缘政治风险，海外通胀风险，国内稳增加政策低预期等。 扫描下方二维码，进入周三晚8点30进门财经会议路演链接： 1、当前美国年夜选进展 2024年3月5日美国初选阶段的主要日程“超等礼拜二”成果显示，拜登和特朗普别离博得了平易近主党和共和党提名比赛的压服性成功，根基锁定总统候选人提名。2024美国年夜选大要率上演特朗普和拜登的“二次对决”。 美东时候2024年6月27日，美国年夜选首场辩说竣事。就辩说表示而言，拜登精力状况欠安激发选平易近对其春秋耽忧；就辩说内容而言，两者在经济、税收、医保等方面的政策主张与此前相较并未有较着转变，且并未过量说起中国。 首场辩说竣事后，特朗普平易近调优势拉年夜。在美东时候6月27日首轮辩说竣事后，拜登与特朗普的平易近调撑持率差距进一步加年夜，拜登当局的在朝不满足度保持在较高程度。另外，两者在美国闻名政治博彩网站predictlt的胜选率差距也较着加年夜，拜登在首场辩说上的欠安表示使其胜选率显著下滑。 按照美国闻名政治新闻媒体the hill对国会两院被选党派的猜测模子，截止至美东时候2024年7月13日，美国参众两院的选举中共和党的获胜几率均领先，别离为78%和60%。另外，平易近调存在必然滞后，而博彩市场因其及时买卖的特征，能敏捷反应“特朗普遇袭”事务对两者胜选率的影响。截至7月14日，predictlt数据显示，特朗普胜选率到达67%，拜登胜选率则为27%。 综合看，今朝总统、两院选举成果的四种组合景象和几率为：①特朗普 共和党“横扫”两院（31.4%）、②特朗普 国会割裂（29.7%）、③拜登 平易近主党“横扫”两院（2.4%）、④拜登 国会割裂（12.0%） 另外，7年夜要害扭捏州的平易近调成果也显示，今朝特朗普优势较着。2024年年夜选的首要扭捏州有7个：亚利桑那州、内华达州、北卡罗莱纳州、佐治亚州、宾夕法尼亚州、威斯康星州和密歇根州。当前特朗普当前在7年夜要害扭捏州的撑持率均领先于拜登，就连本来撑持率比力接近的威斯康星州和密歇根州，今朝的领先优势也在扩年夜。据rcp统计，特朗普今朝领先的州总计219张选票，加上其撑持率年夜幅领先的扭捏州，北卡罗来纳、亚利桑那、宾夕法尼亚、内华达、佐治亚总计68张选举人票，若能保持住当前优势，则有望率先取得270张选票。 2024年美国年夜选的7年夜扭捏州中，经济和通胀成为选平易近遍及存眷的重点议题，且较多选平易近对拜登任期内通胀高企不满，更偏好特朗普期间减税和放松监管下“稳健”的经济。选平易近存眷议题与该州生齿及财产特点相干，平易近主和移平易近在少数族裔占比力高的扭捏州存眷度较高。少数族裔更撑持拜登的“移平易近友爱”政策；内华达州赋闲率较高，选平易近更存眷通胀及住房本钱；而宾夕法尼亚州生齿老龄化，响应地正视候选人在社保和医疗保险的政策主张；同时科技和制造业是大都扭捏州支柱财产，选平易近遍及正视就业岗亭。 2、特朗普与拜登任期政策回首与当前政策主张 （一）特朗普任期政策回首 经济：2020年3月出台的2万亿美元《cares法案》，为小我、企业和处所当局供给经济布施和税收优惠，增添居平易近可安排收入、支持消费并提振经济。 减税：2017年12月出台的《减税和就业法案》将小我所得税分级下降，最高税率从39.6%降落至37%，将企业所得税从35%下降至21%。 地缘政治：2020年出台《亚伯拉罕和谈》，退出伊朗核和谈，恢复对伊朗的制裁，制止其他国度进口伊朗的石油和自然气，致使全球能源价钱走高。 收紧移平易近政策：经由过程《移平易近庇护和谈》遣返美墨边疆追求呵护的小我，建筑边疆墙，实施“零容忍”政策。 国防开支增添：2018-2020年特朗普任期内国防开支年夜幅提高，2018年美国国防预算为7000亿美元，远超2017年的5579亿美元。 商业：特朗普任期内对峙商业庇护主义，2018年-2019年屡次对我国进口商品加征额外关税。同时经由过程《美墨加协议》限制我国汽车零部件出口，阻碍中国与加拿年夜和墨西哥零丁签订自由商业协议。 卫生保健：特朗普任期内屡次说起下降药价，短时间内造成美国制药商股价下跌，但持久来看，制药业处方药依然连结上涨趋向。 汇率：特朗普对峙弱势美元政策以削减商业逆差，增添出口，曾在社交媒体公然求全谴责中国和欧洲居心压低货泉价值。 制造业：鼎力鞭策制造业回流。除加征关税的商业庇护办法外，2017年4月签订经由过程行政号令《采办美国货、招聘美国人》，要求当局采购必需优先采办美国出产制造的产物，2018年4月《美国进步前辈制造业带领计谋》提出重点存眷美国国内制造业成长。 监管：奉行“去监管”，减轻企业承担和当局监管本钱。在2017年推出“一进两出”政策，要求联邦机构每公布一项新的联邦监管划定则需要拔除两项旧划定，年夜幅减弱联邦监管。 天气能源：特朗普任期内撤消了98项天气律例，这些律例对空气污染排放、钻井开采、根本举措措施、水污染等进行了严酷限制。 2017年美国退出《巴黎协议》、简化液化自然气管道的审批许可、撤消“溪流庇护法则”对煤炭行业的限制、拔除《水力压裂法则》对石油和自然气运营商的强监管法则等行动。 2019年拔除《洁净水法案》，该法案严酷限制了排放至美国水道的污染物含量，有益于农业，制造业和采矿业的成长。 2020年，特朗普签订抉择拔除了限制甲烷排放律例，开放了北极国度野活泼物庇护区的石油和自然气开采，进一步扩年夜了美国国内能源出产。 （二）拜登任期政策回首 经济：2021年3月拜登当局应对疫情阑珊推出了1.9万亿美元的《美国救济打算》，为小我和企业供给经济支援和税收抵免，以支持消费和刺激经济苏醒；2021年11月《根本举措措施投资和就业法案》则经由过程年夜范围投资鞭策交通、公用事业等美国根本举措措施的扶植；2022年8月出台的《芯片与科学法案》和《通胀削减法案》为美国半导体、科技、洁净能源行业和制造业供给了直接投资、研发撑持和税收抵免，并经由过程答应联邦当局就药品价钱进行构和来下降医疗本钱。 商业：2021年至今拜登当局屡次利用301条目对我国通讯、电子、半导体、人工智能等范畴的制裁力度，并于2024年5月公布对中国电动汽车、太阳能电池、钢铁和铝加征关税，加重中美之间商业磨擦。 税收：2024年3月拜登提议将联邦企业所得税税率从21%上调至28%，企业最低税率从15%提高至21%，在“富人税”方面，拜登打算将小我所得税最高税率从当下的 37%恢复至畴前的39.6%，向收入跨越40万美元的人群征收社会保障税，划定年收入跨越100万美元的人群依照通俗税率缴纳本钱利得税和股息税。 地缘政治：拜登在2023年3月北约峰会曾坚称“不会摆荡”捍卫乌克兰，虽但愿俄乌战争尽快住手但没有本色性撤消对乌克兰的经济和军事支援。 新能源汽车：2023年2月宽免了受联邦帮助的电动汽车充电站必需利用美国钢铁的要求，但本年5月公布对我国电动汽车进口征收100%关税，政策收紧。 （三）特朗普与拜登2024年夜选的政策主张对照 回首特朗普和拜登汗青政策根本上，连系2024年夜选公然声明，可对两者政策偏向作出判定。 财税方面：拜登打算向企业和富人加税；而特朗普延续减税政策。 商业方面：都主张对中国加征关税，特朗普提议对所有进口商品征收10%的基准关税。 地缘政治：拜登称“不会摆荡”捍卫乌克兰，巩固国际多边关系；特朗普则会当即竣事战争，奉行“美国优先”的单边主义。 中美关系：拜登结合盟友限制中国，商业制裁针对半导体、医药、新能源等财产；特朗普更激进、更周全的关税制裁。 移平易近政策：拜登移平易近政策相对暖和，持久移平易近友爱；特朗普主张继续收紧移平易近政策，强调边疆平安和严酷法律。 基建制造：拜登将继续奉行任期公布的三年夜法案，加年夜投资和补助；特朗普则经由过程减税鞭策制造业回流。 科技方面：拜登采纳财务补助撑持相干财产成长；特朗普主张削减科技财产补助和支出，积极鞭策半导体产能和供给链转移回美国。 医疗方面：拜登鞭策医疗补助永远化，并答应药品降价构和；特朗普主张拔除医改法案，并削减医疗保险，被选或拔除药价限制。 天气能源：拜登对洁净能源供给直接投资和税收抵免；特朗普撑持化石能源，主张扩年夜产能、压低能源价钱，否决洁净能源撑持政策。 3、特朗普若被选，对我国宏不雅及财产影响 （一）宏不雅及财产影响小结 1． 若特朗普被选——可能奉行10%遍及关税、鼎力撑持制造业回流、限制移平易近政策、加年夜减税力度、奉行弱美元政策、可能对华科技制裁 （1）宏不雅经济：通胀上行预期；收紧移平易近政策致使劳动力供给削减，薪资提高；弱势美元策略影响美联储货泉政策自力性；对美进口商品遍及征收10%的关税；“去监管”削减联邦当局监管本钱有望减缓赤字；撤消对洁净能源的资金撑持与税收减免相干法案。 （2）财产影响：利好美国传统制造业、医药、零售等；利空新能源、国防兵工；对科技短时间偏利空；对传统能源偏利空，对黄金、铜不肯定。 （3）对我国影响：传播鼓吹上任以后对中国全数商品征收关税，制造业“去中国化”等利空我国对美出口的制造业，非论高端仍是低端财产；放松本土化庇护政策，对我国新能源财产链利弊均有；科技制裁可能迫使科技财产链的国产替换进一步深化；别的，特朗普被选后对“管道国度”的严酷审查，可能使得出海投资建厂的企业遭到冲击。 2． 若拜登被选——可能奉行加税政策、对移平易近相对友爱、对华科技制裁 （1）宏不雅经济：通胀预期中性；持久来看移平易近友爱，有助于增添劳动力供给；货泉政策自力性强；加税均衡财务赤字，继续提高撑持半导体、洁净能源和科技成长的财务支出。 （2）财产影响：利好美国新能源财产链、科技、国防兵工、基建制造等；利空美国传统能源财产、医药等；利空原油等传统能源，但对黄金、铜等资本品影响也不肯定。 （3）对我国影响：对我国商业政策立场相对暖和，但会结合盟友对中国施压；商业制裁更具针对性，可能利空我国人工智能、半导体、电子和新能源等财产。 （二）制造业的影响：逆全球化趋向强化，加年夜出口制造的难度 2008年金融危机后，发财国度特殊是科技强国纷纭从头审阅“去工业化”的思绪。奥巴马当局从2009年末最先接踵发布“再工业化”计谋相干政策；特朗普当局沿袭了奥巴马在新兴手艺和前沿科技范畴的结构，并加年夜了对进步前辈制造、人工智能、量子信息和5g等范畴的撑持；拜登当局进一步增强商业庇护和扼制中国科技财产成长。 2021年末以来，美国制造业的建造支出急剧增添。按美国财务部的注释，这一激增来自当局对制造业回流的鼎力撑持：《根本举措措施投资和就业法案》、《通胀削减法案》和《芯片法案》等政策都为公共和私家制造业扶植供给了直接资金和税收优惠。而制造业建造支出的繁华首要是由计较机、电子和电气部分鞭策的，在曩昔几十年中，科技行业在制造业建造支出中所占的份额相对较小，但此刻已成为主导构成部门。 是以，非论是谁被选，美国再工业化和制造业回流依然是持久趋向，但拜登对制造业特殊是科技财产的直接补助和投资力度更年夜，特朗普则偏向于传统财产撑持和减税降费等办法。 6月18日美国国会预算办公室（cbo）发布了新一期的预算估量，对应赤字率由5.6%升至7%，远高于市场中位数预期5.8%。 做年夜财务、赤字率上升可能已经是两党共鸣，从这一角度动身，继续利好全球订价资本品、美国地产链和耐用品等板块，但在逆全球化的趋向之下，我国制造业海外扩大的难度在加年夜。 （三）科技财产的影响：较难有本色性和缓，国产替换进一步深化 拜登任期内保存了大都特朗普期间对华的高关税商业政策，同时针对性更强，经由过程列入“实体清单”、“对华投资禁令”限制对华科技范畴的投资、制止高端芯片出口等手段对中国的人工智能、半导体、电子和洁净能源等范畴加年夜制裁力度。 若特朗普被选，则对我国半导体、国防科技、生物科技、人工智能等科技财产的限制可能也很难有和缓；这也会迫使我国半导体（特殊是中上游材料和装备）等科技财产链的国产替换进一步深化。 （四）生物科技的影响：仍有负面影响，但影响水平不肯定 对生物科技财产来讲，拜登和特朗普任期内均致力于压低药价，而拜登政策现实落地更佳。特朗普任期内仿造药审批流程简化，签订四项行政号令，经由过程答应美国从加拿年夜等药价较低的国度进口处方药等体例压低药价，尔后续提案并未经由过程；拜登则奉行《通胀削减法案》，答应联邦医疗保险进行药价构和，呼吁10年内将药价构和规模增添至500种，cbo猜测该构和将在10年内节流约2880亿美元的医疗支出；在《平价医疗法案》（aca）方面，特朗普许诺被选即拔除该法案，并削减医疗保险，拜登则传播鼓吹将不竭扩年夜aca的笼盖规模，使医疗补助永远化。 总结而言，药价限制为拜登在2024年年夜选的焦点立场，而特朗普则未有较着方向，如特朗普上台则相对利好美国医药股。 对我国来讲，在生物医药范畴，特朗普和拜登对华均连结强硬立场，我国生物医药相干企业均受提高关税政策影响而出口受限，但两者制裁手段略有分歧。 特朗普任期内，首要采纳生物手艺出口管束、要求外企投资生物手艺范畴美企强迫性申报和中美商业战等制裁手段；拜登则经由过程列入“实体清单”、设立部分增强对华生物手艺审查和管束力度、签订法案等手段限制我国生物医药企业在美上市、并购和展开营业。 整体而言，拜登任期内制裁力度加年夜，蝉联或将继续奉行“生物平安法案”落地，负面影响更加显著。 （五）耐用品的影响：晦气身分来自关税制裁力度加年夜及降息预期下修 不肯定身分之一：关税制裁力度加年夜。若特朗普被选，则耐用品相干行业的制裁力度可能加年夜 2018年，特朗普在对峙“美国优先”的单边主义及商业庇护主义的对外政策下，屡次对华倡议“301查询拜访”并加征关税。2018年，美国当局对我国价值约2500亿美元的商品加征关税，触及电子、通讯、机械和汽车等行业；2019年，美国当局将对华加征关税的“清单3”关税提高到25%，并额外对价值1200亿美元的中国商品征税，相较第一轮制裁的笼盖规模更广，除机械装备等制造业外，还触及家用电器、纺织服装等消费行业；直到2020年1月中美第一阶段经贸和谈告竣后，中美关于关税的商业磨擦才有所和缓。 而本年5月，美国发布对华加征301关税四年期复审成果，公布在保存原有对华301关税根本上，新增对自华进口的电动汽车、光伏电池等价值180亿美元的产物加征关税，中美商业磨擦再度升温。 不肯定身分之二：通胀压力加年夜、降息预期下修。若特朗普被选，商业庇护 减税 收紧移平易近，可能使薪资提高，通胀上行，降息预期下修 当前美国耐用品需求苏醒的两个焦点逻辑来自：一是地产周期苏醒，带动地产后周期耐用品需求晋升；二是耐用品补库需求。 而地产周期的支持来自：低库存和低空置率、就业和收入高、居平易近偿债能力好、降息预期等。此中，降息预期是决议持久贷款利率程度、进一步影响居平易近购房能力和购房意愿的要害身分。 别的，有补库需求的耐用消费品，很年夜一部门也是来自地产后周期需求的驱动，如家具、家用电器、电子、汽车等。若通胀预期上行、降息周期延缓，则耐用品需求苏醒的逻辑也会遭到挑战。 （六）外需市场的影响：非美市场的扩大 近几年在商业磨擦的情况下，中国的外需款式也在产生转变，表现为欧美出口份额延续降落，与此同时，东盟、拉美、非洲等地域的出口占比显著晋升。 我国对美国直接出口份额下行的同时，对美国的供给链或出产基地如墨西哥、越南等国度的出口份额却在晋升。非美市场份额的扩大，这使得我国相干行业的出口份额必然水平上可以连结相对不变。 4、“特朗普买卖”回首与瞻望 过往市场的“特朗普买卖”，首要回首以下三个时候点：2016年7月27日希拉里深陷“邮件门”、特朗普撑持率反超；2016年11月9日特朗普不测胜选；2017年1月20日宣誓就职三个时候点。 总结来讲： （1）“特朗普买卖”的短时间反映：美股指数上涨，能源、金融、科技较强势；黄金也偏向于上涨，铜、原油等资本品走强，美债利率和美元指数走高。 （2）但中期来看，“特朗普买卖”较复杂。竞选阶段，市场可能炒政策预期，但就职以后则更存眷政策落地环境和现实结果，另外，全球经济的运行环境、地缘政治等同样成为要害订价身分。 （3）a股市场显现的“特朗普买卖”不较着，涨跌首要仍是由国内本身根基面身分决议。但在18-19年商业制裁和科技制裁事务发酵以后，以半导体为主的国产替换情感显著升温。 第一个时候点2016年7月27日：“邮件门”事务后，特朗普撑持率反超。 从市场的短时间反映来看：美股三年夜指数整体延续调剂走势，首要是遭到16年中较弱的宏不雅情况影响，纳指较强；铜价调剂、黄金小幅上涨、美债利率和美元指数小幅回落；美股各行业表示纷歧，金融、科技、能源较强，医药偏弱；a股显现的“特朗普买卖”整体不太较着，整体延续震动调剂走势。 第二个时候点2016年11月9日：特朗普不测胜选。 （1）从市场的短时间反映来看：在特朗普减税、放松监管、扩年夜基建、撑持传统能源的政策主张下三年夜指数均反弹，且能源、金融、科技、工业涨势最为较着，医疗、消费等表示偏弱。 （2）从市场的中期走势看：股指继续上行、黄金回落、商品上涨，美债利率和美元指数走高。年夜宗商品中，市场预期经济增加，风险偏好回升下对黄金等避险资产需求削减，金价震动调剂；特朗普撑持传统能源政策则阶段利好油价，扩年夜基建投资则有益于铜的需求回升；另外，在扩大财务政策下，市场预期联邦国债供给增添，且陪伴由经济增加和提高关税带来的通胀上行预期，10年期美债收益率年夜幅上行，美元指数走高。 （3）a股市场显现的“特朗普买卖”整体不太较着，比拟之下，石油石化在商品价钱推升之下表示较强势。 第三个时候点2017年1月20日：特朗普宣誓就职。 （1）从市场的短时间反映来看：在特朗普在就职当天美股三年夜指数上行，10年期美债利率和美元指数走高，黄金震动、原油当日年夜涨以后回落，标普500指数上涨，科技、能源、金融、可选均有分歧水平涨幅，医药表示较弱。 （2）从市场的中期走势看：股指震动走强、黄金中枢抬升、商品震动调剂、美债利率和美元指数走低。此中，特朗普上台后面对重重坚苦，特殊是拔除医改法案搁浅、“通俄门”事务等，政治不肯定性成为美元下跌的最年夜推手，加上全球其他首要央行最先展现鹰派立场，削弱美元相对优势，使得美债和美元走低，黄金走强。而铜价和油价则因为供给多余和库存压力，表示也较弱，直到下半年，跟着全球经济回暖、美国税改法案落地，商品价钱最先显著上行。 （3）在这时代，a股市场显现的“特朗普买卖”也不太较着，首要仍是由彼时国内本身根基面身分决议，包罗经济数据波动、宽松预期调剂和资管新规出台等。但在18-19年商业制裁和科技制裁事务发酵以后，以半导体为主的国产替换情感显著升温。 5、风险提醒 地缘政治冲突超预期使得全球通胀上行压力超预期；海外通胀及美国经济韧性使得全球活动性和缓（美联储降息时点、美债利率下行幅度）低于预期；国内稳增加政策力度不及预期，使得经济苏醒乏力及市场风险偏好下挫等。。
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